Kripto Varlıklar Yönetmeliğinde Piyasalar (MiCA)

Avrupa Birliği, kripto varlık sektörünü yönetmek üzere tasarlanmış bir düzenleyici çerçeve olan Kripto Varlık Piyasaları Yönetmeliğini (MiCA) Haziran 2023 ‘ te uygulamaya koymuştur. Bu dönüm noktası niteliğindeki düzenleme, şimdiye kadar büyük ölçüde geleneksel finansal düzenlemelerin sınırları dışında faaliyet gösteren dijital varlık endüstrisiyle ilgili zorlukları ve riskleri ele almayı amaçlamaktadır.

MiCA'nın yürürlüğe girmesi, AB'nin üye ülkelerdeki kuralları standartlaştırmak ve daha güvenli, daha şeffaf ve daha istikrarlı bir kripto varlık piyasası sağlamak için gösterdiği önemli bir çabaya işaret ediyor. MiCA, tüketicinin korunması, piyasa bütünlüğü ve finansal istikrara odaklanarak, kripto varlıkların yaygın olarak benimsenmesinin önünü açarken, sektördeki yenilikçiliği ve büyümeyi de teşvik ediyor. Dijital varlık alanı geliştikçe, MiCA tüketicilerin, yatırımcıların ve endüstri paydaşlarının ihtiyaçlarını dengeleyen kapsamlı bir yasal çerçeve oluşturmada kritik bir adımı temsil etmektedir.

• Tüketicinin Korunması: MiCA, şeffaf açıklamalar ve adil pazarlama uygulamaları gerektirerek yatırımcıları ve tüketicileri korumayı ve tüketicilerin kripto varlıklar hakkında bilinçli kararlar vermelerine yardımcı olmayı amaçlamaktadır.
• Piyasa Bütünlüğü: Düzenleme, daha güvenli ve güvenilir bir yatırım ortamı oluşturarak kripto varlıklar piyasasında piyasa suistimalini, manipülasyonu ve dolandırıcılığı önlemeyi amaçlamaktadır.
• Finansal İstikrar: MiCA, önemli kripto varlık faaliyetlerini düzenleyerek sistemik riskleri azaltmayı ve finansal sistemin istikrarını sağlamayı amaçlamaktadır.
• Yenilikçilik ve Rekabetçilik: MiCA, düzenleme yaparken, AB'nin finans sektörünün rekabetçi ve yenilikçi kalmasını ve teknolojik gelişmeleri sorumlu bir şekilde kucaklamasını sağlayarak yeniliği de desteklemektedir.

• Şeffaflık ve İfşa: Kripto varlıkları ihraç edenler projeyi, riskleri ve diğer kritik bilgileri detaylandıran bir beyaz kitap yayınlamalıdır. Yetkili makamlar bu belgeyi onaylamalıdır.
• Yetkilendirme ve Denetim: Borsalar, cüzdan sağlayıcıları ve diğerleri dahil olmak üzere kripto varlık hizmet sağlayıcıları (CASP'ler), AB içinde faaliyet göstermek için ulusal yetkili makamlardan yetki almalıdır. Sürekli denetime tabi olacaklardır.
• Tüketici Koruma Önlemleri: MiCA, açık risk uyarıları, yanıltıcı uygulamaların yasaklanması ve yönetişim ve çıkar çatışmasına ilişkin kurallar gibi tüketicinin korunmasına yönelik özel hükümler içermektedir.
• Operasyonel Dayanıklılık: Kuruluşlar, hizmetlerinin sürekliliğini ve bütünlüğünü sağlamak için siber tehditler de dahil olmak üzere çok çeşitli risklere karşı operasyonel dayanıklılık göstermelidir.

• Kripto Piyasası için: MiCA muhtemelen kripto işletmeleri için uyum maliyetlerinin artmasına yol açacak, ancak aynı zamanda tüketici güvenini artırabilecek ve kripto varlıkların daha geniş bir şekilde benimsenmesini kolaylaştırabilecek daha net bir düzenleyici ortam sağlayacaktır.
• Küresel Etkiler: Kripto varlıklar için ilk kapsamlı düzenleyici çerçevelerden biri olan MiCA, diğer yargı bölgeleri için bir model olarak hizmet edebilir ve potansiyel olarak kripto düzenlemesi için küresel standartları etkileyebilir.

Merkezi Olmayan Finans (DeFi), finans sektöründe bir paradigma değişimini temsil ediyor ve merkezi aracılar olmadan borç vermekten varlık ticaretine kadar hizmetler sunuyor. Devrim niteliğindeki potansiyeline rağmen, DeFi'nin doğasında bulunan ademi merkeziyetçilik, genellikle MiCA gibi geleneksel düzenleyici çerçevelerden kaçan benzersiz düzenleyici zorluklar ortaya çıkarmaktadır. Merkezi bir ihraç otoritesinin bulunmaması, belirli DeFi protokollerinin ve varlıklarının MiCA tarafından öngörülen açık düzenleyici gözetimden yoksun olduğu ve henüz kapsamlı AB düzenlemeleri tarafından belirlenmemiş sularda gezindiği anlamına gelir.

Benzersiz öğelerin sahipliğini veya özgünlüğünün kanıtını temsil eden dijital varlıklar olan değiştirilemez tokenler (NFT'ler), kripto düzenlemesinin karmaşıklıklarını daha da örneklendirmektedir. Benzersizlikleri ve dijital sanattan gerçek dünya varlık haklarına kadar temsil ettikleri çok çeşitli varlıklar göz önüne alındığında, NFT'ler düzenleyici gri bir alanda yer almaktadır. Mevcut MiCAR çerçevesi öncelikle değiştirilebilir, değiştirilebilir varlıkları ele almakta ve NFT'leri tüketicinin korunması ve piyasa bütünlüğü yönergelerinin daha az tanımlandığı sınırda bir alanda bırakmaktadır.

Ayrıca, halihazırda mevcut mali yasalar kapsamında düzenlenen ve menkul kıymetler, türevler veya diğer finansal araçlar olarak tanınan kripto para birimleri MiCAR'ın özel kapsamı dışında kalmaktadır. Bu varlıklar, dijital çağın sunduğu yeni riskleri ve fırsatları tam olarak ele alabilen veya alamayan önceden var olan düzenleyici çerçeveler tarafından yönetilmeye devam etmektedir.

Diğer Kripto Varlıklar – Başlık II:

MiCAR, Varlık Referanslı Jetonlar (ART'ler) veya Elektronik Para Jetonları (EMT'ler) olarak nitelendirilmeyen kripto varlıklar için temel bir protokol oluşturur. Bu tür varlıkların ihraççıları, şeffaflık ve hesap verebilirliği sağlamak için kapsamlı bir bildirim rejimine uymakla yükümlüdür. Bu gereklilikler arasında en önemlisi, MiCAR tarafından öngörüldüğü şekilde hem içeriği hem de şekli titizlikle detaylandıran bir kripto varlık teknik raporu (CA-WP) hazırlama, bildirme ve yayınlama yükümlülüğüdür. Bu temel taşı niteliğindeki belge, sıkı pazarlama iletişimi yönergeleri ile birlikte yetkili makama sunulmalı ve ihraççının sağlanan bilgilerin doğruluğu konusundaki sorumluluğunun altını çizmelidir. Özellikle, Üye Devlet başına 150'den az kişiye yönelik veya 12 ay boyunca toplam 1 milyon Euro'yu aşmayan teklifler bu şartlardan muaftır ve daha küçük ölçekli operasyonlar için bir dereceye kadar esneklik sunar.

Varlık Referanslı Tokenlar (ART'ler) – Başlık III:

ART'lerin ihracı ve halka arzı, finansal istikrar ve tüketici güveni üzerindeki potansiyel etkilerini yansıtacak şekilde daha sıkı düzenlemelere tabi tutulmaktadır. CA-WP yükümlülüklerinin ötesinde, ART tekliflerini takip eden veya alım satım kabulü isteyen kuruluşlar, katı uygunluk ve uygunluk kriterleri ile desteklenen bir yetkilendirme sağlamalıdır. CRR kredi kuruluşları ART ihracı için bu yetkilendirmeden muaf olmakla birlikte, yetkili makamları çok önceden bilgilendirmelidirler. ART ihraççıları ayrıca, sağlam bir risk azaltma çerçevesi sağlamak için kendi fon gereklilikleri, varlık rezerv bileşimi yetkileri ve saklama politikaları ile bağlıdır. Daha da önemlisi, YÜT'lerin kurtarma ve operasyonel itfa planları oluşturmaları ve böylece operasyonel aksaklıklara karşı dayanıklılığı artırmaları gerekmektedir. Ancak 12 ay boyunca beş milyon Avro eşiğinin altında kalan ya da yalnızca nitelikli yatırımcıları hedefleyen ART'ler bu sıkı gerekliliklerden muaf tutulmaktadır.

Elektronik Para Tokenleri (EMT'ler) – Başlık IV:

EMT'ler için MiCA, mevcut elektronik para çerçeveleriyle uyumlu ayrı bir düzenleyici yol oluşturmaktadır. İhraççılar, EMT'lere faiz verilmesine karşı açık bir yasaklama ile CRR kredi kurumları veya elektronik para kurumları olarak yetki almalıdır. EMT'lerin ihracı ve itfa edilebilirliği, alınan fonların en az %30'unun ayrıştırılmasını ve geri kalanının güvenli, likit finansal araçlara yatırılmasını talep eden MiCA direktifleri tarafından yönetilmektedir. ART ihraççıları gibi, EMT ihraççıları da operasyonel süreklilik ve tüketicinin korunmasını sağlamak için kurtarma ve itfa planları tasarlamakla yükümlüdür.

Kripto Varlık Hizmetleri – Başlık V:

MiCA'nın mimarisinin merkezinde, ticaret platformlarından saklama, takas ve danışmanlık hizmetlerine kadar geniş bir hizmet yelpazesini kapsayan kripto varlık hizmet sağlayıcıları (CAS-Sağlayıcıları) arasında ihtiyati ve iş davranış standartlarının uyumlaştırılması yer almaktadır. Bu birleşik çerçeve, tüm piyasa katılımcılarının tutarlı, yüksek kaliteli standartlara uymasını sağlayarak güvenli, şeffaf ve canlı bir kripto varlık ekosistemini teşvik etmektedir.

MiCA, 30 Haziran 2024 tarihinden itibaren uygulanacak olan Başlık III ve IV hariç olmak üzere 30 Aralık 2024 tarihinden itibaren uygulanacaktır.

MiCA'nın kripto varlıklar için birleşik bir yasal çerçeve getirmesi, AB'nin dijital varlık piyasası için dönüştürücü bir aşamaya işaret ederek firmaların Üye Devletler arasında sorunsuz bir şekilde kripto varlıklar sunmasına ve hizmet vermesine olanak tanıyor. Daha önce düzenlenmemiş bir ortamda faaliyet gösteren kuruluşlar artık lisanslama prosedürlerinde gezinmeli ve uyumlu operasyonel uygulamaları benimsemelidir. Bu arada, halihazırda düzenlemeye tabi olan kuruluşlar, MiCA'nın özel kripto varlık gerekliliklerine uyum sağlamak için sistemlerini iyileştirmeleri gerekse de zorlu lisanslama sürecini atlayabilirler. Bu düzenleyici evrim, Avrupa kripto ortamında gelişmiş piyasa bütünlüğü ve tüketici koruması vaat eden standartlaştırılmış gözetime doğru önemli bir geçişin altını çiziyor.